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美联储未来鹰派加息分歧叠加 人民币汇率顺势破6.6迎汇改契机?

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  与此形成鲜明反差的是,美国10年期国债收益率受避险资金追捧反而持续走低,截至23日17时跌至2.321%附近,导致中美债券利差骤然扩大至168个基点,触及近年以来最高区间。

  美联储的“神助攻”,令人民币汇率轻松突破6.6整数关口。

  截至11月23日17时,境内在岸市场人民币兑美元汇率(CNY)徘徊在6.5845附近,盘中一度上涨至过去三周以来最高点6.5790,触及9月下旬以来的最高值;与此对应的是,23日人民币兑美元汇率中间价报6.6021,创下10月18日以来的最高值。

  “这主要得益于22日晚美联储公布的11月货币政策会议纪要,美联储内部官员对未来鹰派加息步伐存在分歧,导致美元指数创下过去5个月以来的最大单日跌幅。”麦格理银行全球外汇策略师Thierry Albert Wizman向21世纪经济报道记者分析说。

  不过,突破6.6整数关口能否给人民币汇率带来新的上涨空间,依然存在不确定性。

  毕竟芝加哥商业交易所(CME)最新数据显示,当前市场多数交易者认为美联储12月加息的几率高达100%,对人民币构成不小的下跌压力。

  “不过,只要中国10年期国债收益率持续守在4%上方,中美利差扩大将缓解美元年底加息所造成的人民币下跌压力。”BMO全球外汇策略负责人Greg Anderson认为,有全球投资机构预计,随着人民币汇率双向波动趋势明朗化,中国相关部门推进人民币汇改的步伐将提速,令人民币拥有更高的波动弹性吸引全球资金投资。

  美元大跌触发止损结汇盘潮涌

  在业内人士看来,23日人民币汇率之所以能轻松突破6.6整数关口,“鸽派”意味浓厚的美联储11月货币政策会议纪要触发的美元大跌“功不可没”。

  “此前市场普遍预期,具有鸽派倾向的美联储现任主席耶伦决定明年初辞职,将令美联储对明年加息采取更激进的立场,高盛甚至预估美联储明年将加息四次。”Thierry Albert Wizman分析。

  然而,美联储11月货币政策会议纪要所流露的鸽派声音,大大出乎市场意料。

  纪要显示,美联储部分官员担心通胀数据持续疲软可能导致长期通胀预期下降,建议美联储应推迟加息,等到通胀数据明确升向美联储通胀目标2%再行动。

  “这令市场开始担心美联储未来两年很可能放缓加息步伐”,他分析说,其结果就是隔夜美元大跌,令23日早盘境内在岸市场人民币汇率(CNY)开盘迅速上涨突破6.6、6.59两大整数关口。

  一家香港银行外汇交易员向21世纪经济报道记者透露,止损结汇盘再度涌出,是人民币汇率得以快速上涨的主因。

  “此前部分贸易企业鉴于美元年底加息铁板钉钉,通过远期购汇协议押注12月人民币汇率下跌,其止损点位基本设在6.5950-6.6050区间。”他分析说,粗略估算,这些止损结汇盘占当天人民币成交量的约10%。

  21世纪经济报道记者从多位银行金融市场部人士处了解到,随着美联储内部对未来鹰派加息出现分歧,不少境内企业迅速调整外汇套期保值策略的执行价格,原先他们将3个月远期换汇执行价格设在6.67-6.72之间,如今不少企业要求银行将执行价格调整至6.63-6.68之间。

  “这背后,是不少中国企业认为美国低通胀状况持续,可能导致美联储未必会在明年3月再加息。”一家股份制银行金融市场部人士透露,但上调外汇套保策略执行价的操作,无形间扩大了23日人民币汇率涨幅。

  中美利差扩大助推人民币坚挺

  值得注意的是,在中国《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》面世、年底基金套现债券赎回资金等多重压力下,本周以来境内10年期国债收益率多次突破4%整数关口,截至23日17时,中国10年期国债收益率徘徊在4.010%附近。

  与此形成鲜明反差的是,美国10年期国债收益率受避险资金追捧反而持续走低,截至23日17时跌至2.321%附近,导致中美债券利差骤然扩大至169个基点,触及近年以来最高区间。

  Greg Anderson对此直言,中美利差持续扩大,一方面助推中国跨境资本流动进一步趋于平稳,缓解12月美元加息所衍生的资本流出压力;另一方面吸引更多全球资金通过债券通等渠道投资中国10年期债券,赚取更可观的价差收益,也给人民币汇率上涨带来额外的支撑。

  据中债登和上清所公布的最新数据统计,9月份境外机构持有各类人民币债券规模达10421.52亿元,首次突破万亿元关口,创历史新高。其中,境外机构持有国债的额度达到5261.74亿元,占比超过50%。

  在Greg Anderson看来,中美利差持续扩大趋势还将延续一段时间。究其原因,一是当前中国偏紧的资金流动性,以及去杠杆进程令中国10年期国债收益率保持高位运行;二是美国税改政策即将落地,吸引众多美国企业将资金投向养老金基金以抵扣联邦税项(变相减税),而养老金基金将这笔新增投资配置到美国长期国债头寸,令美国10年期国债收益率可能进一步走低。

  “若中美利差能扩大至逾180个基点,年底人民币汇率可能触及6.5-6.8区间,令人民币双向波动趋势更加明显,资本流出压力将随之进一步缓解。”他分析说。

  在业内人士看来,要确保人民币长期双向波动并有效遏制资本流出压力,不能仅靠中美利差持续扩大。这将很大程度限制中国货币政策的灵活性,迫使相关部门跨境资本流动管理时常陷入防流入、控流出的政策反复,导致人民币资本项目可兑换与人民币国际化进程出现波浪式前进态势。

  “从国内外经验看,金融开放与汇率僵化是最危险的政策组合,容易招致货币攻击。”国家外汇管理局国际收支司原司长管涛指出。无论相关部门是否立即着手推进人民币汇改,都要正确认识人民币汇率机制改革的具体内涵。

  就外汇角度而言,人民币汇率形成机制改革除了改进汇率调控,优化中间价报价机制,扩大汇率波幅,增加汇率弹性之外,还应该包括发展外汇市场、放松外汇管制的内容;就汇改推进节奏而言,应按照对内平衡优先的原则确立货币政策目标,在此基础上建立市场化的利率形成机制、调控机制和传导机制,并进一步严肃货币纪律。

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